led照明为继白炽灯、荧光灯之后的第三次光源革命。由于其具有节能环保、寿命长、应用广泛等诸多优势,世界主要国家和地区均大力发展led产业,目前全球led产业已经进入快速发展期,2013年全球led市场规模为124亿美元,2020年将达到1500亿美元规模左右,复合增速达42.6%。而作为全球主要led生产及消费国之一,随着政策的逐步推进和需求的爆发,我国led产业面临重大的历史机遇,将产生巨大的投资机会。
led产业的投资金矿富含于产业发展趋势的变化。其一,技术进步和产业提升加快,成本大幅下降后,led产品应用范围不断加大,市场规模日益扩大,3~5年内,led照明需求规模的复合增速达30%~40%。
其二,需求启动及政策推动,led行业驱动力从背光应用向照明应用转变,2013~2016年led照明渗透率从10%以上提升至50%左右,驱动led照明全产业链步入高景气周期。其三,竞争格局变化,led产能逐渐从美国、日本及欧盟向中国大陆、中国台湾及韩国转移。其四,产业整合速度明显加快,产业集中度逐渐提升,拥有核心技术优势、渠道优势、以及规模优势的行业龙头迅速壮大。
投资策略:led照明爆发大趋势下,我们看好led板块的长期投资价值,投资观点分为以下几个方面:
其一,看多整个led板块,具有超配价值:长期来看,照明渗透率将加速提升,预计2013~2016年led照明渗透率从10%以上提升至50%左右,驱动led照明全产业链步入高景气周期。
其二,中长期led产业链上游和下游环节最具投资价值:从照明行业价值链及发展趋势看,目前led外延芯片利润占比约70%,封装环节约为10~15%,而应用环节约为10~20%,处于价值链前端芯片环节占有极高的附加值。随着led应用和品牌服务地位提升,下游应用和品牌服务环节的附加值将逐步上升。我们认为,中长期led产业链两头芯片及照明应用最具投资价值,短中期来看led照明产业链均具备投资价值。
其三,短期配置时点已到,目前led板块调整到位,买点到来。短期来看,我们认为,从基本面及估值等方面考虑,目前为led板块配置具备时点。①台湾1~2月led产业数据超预期;②传统4~5月旺季来临;③我们预计led板块14/15年营收增速为50及30%以上,目前对应pe仅30及21倍。
其四,产业整合加速,细分环节优势企业迅速壮大中的投资机会:led产业整合速度明显加快,产业集中度逐渐提升,拥有核心技术优势、渠道优势、以及规模优势的产业链细分环节龙头将通过外延式扩张迅速壮大。